【描写自然风光的成语】好未来 Q2 点评及电话会议纪要
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【描写自然风光的成语】好未来 Q2 点评及电话会议纪要

招商传媒】好未来Q2点评电话会议纪要:业绩超预期,在线业务发展良好

事件:好未来发布2019Q2报告,报告显示2019Q2,收入增长53.5%至699.8百万美元,超出660百万美元的预期;学生人数增长120.2%至4937320,主要由于夏季促销在线课程和小班学生人数增长驱动;营业利润增长18.4%至80.9百万美元,超过73.58百万美元的预期;净利润为77百万美元,超出69.55百万的预期。

点评

1、暑期线上促销成效显著,学生人数大幅增长带动Q2收入大幅增长,但在线业务占比仍低

2019Q2收入达到7.0亿美元,同比提升53.5%,主要原因在于学生人数增长。学生人数从224万增长120%至494万,客单价方面,小班同比下降11.7%(USD口径);智康一对一同比增长15.3%,在线课程同比下降12.1%(电话会议披露数据)。分业务来看,Q1和Q2线上业务增速保持在180%以上的高速增长,主要原因在于Q2暑期线上促销比去年同期大约多投入1亿,Q2在线业务收入占比约为11.7%,高于去年同期截止Q2线上业务共有400万学生,其中Q2新增240万。线上学生结构方面,正常付费人数为50万,高于同期不到16万;50元促销班约为100万;常规短期按本季度新增80万,高于去年同期54万。公司递延收入增速为20%,明显低于去年同期59%的水平,一方面由于受到三个月收一次学费的影响,另一方面也侧面反映线上课程的增加减少了递延收入。

图1:好未来各季度营收规模及同比增速

资料来源:公司公告,招商证券

图2:好未来线上业务占比

好未来 Q2 点评及电话会议纪要


2、毛利率上涨,营销费用大幅增长拖累净利率

2019Q2成本为3.29亿,同比增长34.6%,主要原因在于教师收入的增长。Q2毛利润为3.70亿,同比增长75.6%,毛利率为52.9%,同比提升6.6个百分点。营销费用方面,由于暑期推广了更多的营销活动,营销费用达到1.52亿,同比大幅增长159.4%,营销费用率为21.68%,同比提升8.84个百分点;一般行政管理费用达到1.39亿,同比增长59%,一般行政管理费用率为19.83%,同比增长0.68个百分点。受费用大幅增长,Q2利润虽有增长但是利润率有所下降。营业利润达到了0.81亿美元,同比增长18.4%,营业利润率为11.6%,同比降低3.43个百分点;净利润为0.77亿美元,同比提升29.5%,利润率为11%,同比降低2个百分点;non-gaap口径下净利润为0.95亿,同比增长33.8%,净利率为13.6%,同比降低2个百分点。

图3:各季度毛利率、营销费用率以及净利率情况

好未来 Q2 点评及电话会议纪要


3、线下下沉放缓带动租金成本占比下降,不断开展线上业务打开未来新的利润增长空间

截至2019Q2,学校数量为648个,相比Q1的630仅增加18个,是Q1新增数量的一半(Q1新增36个),未来下沉速度进一步控制。新增学校增速放缓,预计将带动房租成本占比下降从而提高Q3和Q4毛利率。同时,公司不断重视线上教学业务,截至目前线上业务共有产品4500个,公司将不断丰富线上产品内容,从而获得更多的线上客户,不断渗透线上市场份额,同时开拓新的利润打开未来新的利润增长空间。

图4:各季度学校及学习中心数量以及新增个数

好未来 Q2 点评及电话会议纪要


会议纪要

1.业绩超预期

收入增长53.5%至699.8百万美元,超出660百万美元的预期;学生人数增长120.2%至4937320,主要由于夏季促销在线课程和小班学生人数增长驱动;营业利润增长18.4%至80.9百万美元,超过73.58百万美元的预期;净利润为77百万美元,超出69.55百万的预期。

2.分业务收入的增长

(1)培优小班

线上和线下均健康发展,小班主要包括学而思培优、励步、摩比和其他,占总收入的79.6%(去年为80.9%),培优小班仍然是业绩贡献的主要来源,贡献占比为70.5%(去年同期为72.6%),占比下降主要是因为线上的快速增长。学而思小班收入同比+49.1%,招生人数同比增长72.7%。

(2)智康1对1

不含留学咨询服务项目,Q2收入同比增长29.1%,含留学咨询服务项目,Q2收入同比增长4.1%,1对1的收入占比为8.2%,去年同期为12.1%。

(3)学而思网校

同比收入增长184.2%,报名人次增长223%至240万,收入贡献11.7%,去年同期收入贡献6.3%。

(4)其他

其他收入主要来源于线上广告,占总收入的0.6%,去年同期是0.7%。

3.网点扩张

Q2新增18个线下学习中心,其中有5个培优小班,7个励步,2个摩比和4个一对一。

合计约在17个城市新开33个学习中心,同时关闭15个学习中心,新增83个培优小班,主要是在深圳、武汉、苏州、重庆、沈阳和太原。

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